开头 | 财通社云开体育

撰文 | 何剑岭

5月14、15日，创业板十倍CPO大牛股罗博特科（300757·SZ）聚积两天保捏在600元/股傍边，创出历史新高。

就在暴涨的前一天，即5月13日，罗博特科向港交所二次递表，这家“全球硅光开垦龙头”向A+H上市更进了一步，同期也激励了股价的异动。但是，聚积下滑的营收、由盈转亏的归母净利润、16.61亿元商誉的减值风险，仍然是罗博特科港股IPO必须要直面的禁绝。

硅光智造开垦全球龙头

5月14日，港交所公示，罗博特科智能科技股份有限公司于5月13日更新招股书后二次递表。罗博特科第一次递表是在2025年10月，那时未能通过聆讯。

罗博特科缔造于2011年，2016年改制为股份有限公司，2019年在深交所创业板上市。

罗博特科自称是“高精密智能制造开垦及系统供应商”，况且“关于提高算力及赋能AI的发展至关蹙迫”。因此，罗博特科的创业板股票股价自2024年起为止现在，如故高潮了约十倍。这十倍的涨幅也与全球AI激越完好意思契合。

罗博特科缔造初期是分娩光伏制造开垦，2025年5月生效以超10亿元东谈主民币收购德国ficonTEC，顺利介入硅光智能制造开垦商场，硅光拼装与测试贬责有盘算推算已成为公司主要的增长能源。凭借这次收购，罗博特科也成为全球范围最大的硅光智能制造开垦供应商，市占率约25.5%，位居全球第一。

在两个商场，罗博特科的后劲都很大。字据灼识谘询的贵府，全球光伏智能制造装备的商场范围从2020年的东谈主民币328亿元增长至2024年的东谈主民币1,411亿元，复合年增长率为44.1%。此外，硅光智能制造开垦商场全球商场范围从2020年的东谈主民币4亿元增长至2024年的东谈主民币20亿元，复合年增长率为46.9%。预测全球商场范围将于2029年达到东谈主民币233亿元，复合年增长率为

63.8%。

罗博特科的自动化开垦与贬责有盘算推算，是制造光伏能源系统以及光互连、光传感及光诡计家具的要道开垦与中枢搭救。

光伏能源系统人人比较熟，就未几阐发了，光互连不错多说少许。

光互连的中枢是CPO（Co-Packaged Optics，光电共封装），即把光模块和交换芯片/AI芯片 “贴在一王人封装”，不再分开插在外面。这么的刚正是省电、损耗低、传输速率更快、带宽更大，完好意思地逍遥AI大模子关于数据容量和传输速率的巨鄙俚求，因此成为了当红一时的AI扶直开垦。

但愿用硅光业务开启第二增长弧线

尽管在光互连商场红红火火，但家喻户晓的光伏窘境却让罗博特科的事迹颇为无言。

招股书露出，营业收入方面，公司2023年到2025年分歧为15.70亿元、11.05亿元、9.49亿，呈现频年缩水的趋势。公司阐发称，主若是由于来自光伏制造贬责有盘算推算的收入减少。

毛利润方面，近三年分歧为3.43亿元、3.17亿元、3.27亿元，相对还比较领路。

归母净利润方面则比较拉垮，近三年分歧为0.79亿元、0.63亿元和-0.45亿元，萧疏地在2025年由盈转亏。公司阐发是由光伏制造贬责有盘算推算分部所致，该分部靠近紧要的全行业迎风，是形成蚀本的主要原因。

从分业务收入的占比来看，公司关于我方的不及意志得畸形准确。

2023年和2024年，公司主打光伏制造贬责有盘算推算，收入杰出10亿元，占比杰出90%，但到2025年这一的收入缩水到4.3亿元，收入占比也不到50%，毛利率28%傍边。而2025年收购了ficonTEC的硅光拼装与测试开垦业务之后，该业务收入赶快与光伏制造贬责有盘算推算看王人，收入占比以至稍许反超，毛利率也高许多，达到36%傍边，成为公司新的“钱树子”。

从公司收入的全球地舆散播变化来看，也与2025年收购ficonTEC密切有关：收购之前，公司的主要收入开头是中国内地，占到70%以上。

而收购之后，中国内地收入领路下跌，占比也回落到30%傍边。泰国、印度、中国台湾、德国、以色列、好意思国等国际地区的收入快速加多，占比也赶快普及，弥补了中国内地收入空出来的部分。

10亿元大手笔收购更像“双刃剑”

但是，收购ficonTEC的硅光拼装与测试开垦业务，关于罗博特科来说也并非全是利好，应该说更像是一把双刃剑。

公司在招股书中指出，硅光制造开垦行业仍处于相对较早的发展阶段，其营业化旅途仍在束缚演变，现在硅光智能制造开垦行业存在多种本领旅途、快速的本领淘汰以及束缚变化的地缘政事及监管轨制带来紧要省略情味。

同期，收购ficonTEC后，兼并研发开支可能会进一步加多。近三年，公司的研发开支分歧占各年度总收入的5.5%、7.6%及11.2%。如果兼并研发开支链接加多，将会加剧公司的职守。

另外，商誉的减值风险亦然罗博特科需要沟通的问题。在收购ficonTEC之后，罗博特科形成了16.61亿元的商誉，不异地也产生了可能大额减值的风险，径直影响公司的财务报表。

因此，比较之下云开体育，客户和供应商高度聚积、光伏行业产能多余可能导致业务链接下滑等，反而是比较名义的风险了。